21 de febrero de 2024 | Artículo
Por Jeffrey Condon, Krzysztof Kwiatkowski y Sven Smit
La economía mundial fue más resiliente de lo previsto en 2023, pero hubo puntos positivos irregulares; El año 2024 trae consigo más ambigüedad.
Es un panorama desordenado, con datos que apuntan a un panorama económico mundial incierto este año. Hay muchos aspectos positivos, como el fuerte crecimiento de los servicios, el crecimiento del PIB en varias economías encuestadas y la estabilidad en múltiples indicadores, incluido el desempleo. Sin embargo, esto se yuxtapone con un entorno manufacturero moderado, una disminución de los flujos comerciales mundiales, nuevas incertidumbres sobre las cadenas de suministro (especialmente las preocupaciones sobre el transporte marítimo a través del Mar Rojo y el Canal de Panamá) y una inflación persistente.
La actualización de las Perspectivas de la economía mundial de enero de 2024 del Fondo Monetario Internacional (FMI) describe la economía mundial como «sorprendentemente resistente», en una modesta mejora de sus proyecciones de octubre: ahora se prevé un crecimiento del 3,1 % en 2024 y del 3,2 % en 2025. El FMI atribuye esto a «la resiliencia de Estados Unidos y varios grandes mercados emergentes y economías en desarrollo, así como al apoyo fiscal de China». El análisis optimista del FMI describe a la economía mundial como comenzando su «descenso final» hacia un aterrizaje suave, con una inflación en constante descenso y un crecimiento que se mantiene.
Mientras tanto, aunque los indicadores adelantados compuestos de la OCDE apuntan a un repunte en la mayoría de las economías desarrolladas y emergentes (con China y el Reino Unido como los mayores «rebotes»), la confianza del consumidor parece tener una tendencia a la baja en todas las economías encuestadas, aunque no ha habido datos desde que los datos de la OCDE de noviembre indicaron una disminución en la confianza del consumidor en la mayoría de las economías encuestadas. Dicho esto, EE.UU. terminó el año con una confianza optimista de los consumidores: el índice de confianza del consumidor del Conference Board subió en diciembre a 110,7, lo que refleja calificaciones más positivas de las condiciones comerciales actuales y la disponibilidad de empleo, y opiniones menos pesimistas sobre las perspectivas de ingresos personales.
Rusia y China destacan por el repunte del crecimiento de las ventas minoristas en un panorama en el que las ventas minoristas se mantuvieron relativamente estables en la mayoría de los países encuestados. El crecimiento de las ventas minoristas de China en 2023 mejoró significativamente hasta el 7,2%, frente al –0,2% de 2022. Las ventas de bienes de consumo crecieron un 5,8% (0,5% en 2022), y las ventas de servicios de alimentación experimentaron un aumento más notable del 20,4% en 2023 (–6,3% en 2022). En Estados Unidos, las ventas minoristas y de servicios de alimentación aumentaron hasta los 709.900 millones de dólares, un aumento del 0,6% respecto a los 706.000 millones de dólares de noviembre. El endurecimiento monetario en Rusia hará que la demanda de los hogares se enfríe, lo que probablemente pesará sobre el crecimiento en el futuro.
La tendencia a la baja de la inflación se ha tambaleado en las economías avanzadas (Gráfico 1). En EE. UU., el Índice de Precios al Consumo (IPC) subió un 3,4% (anualizado) en diciembre (3,1% en noviembre), mientras que la inflación subyacente bajó al 3,9% (anualizado) en diciembre (4,0% en noviembre). La inflación general de la eurozona subió al 2,9% interanual en diciembre, frente al 2,4% de noviembre, con la llegada del invierno; Aparte de la energía, hubo una leve reducción en todos los componentes. El repunte del IPC del Reino Unido fue una gran sorpresa, con un aumento del 3,9% en noviembre al 4,0% en diciembre; La inflación subyacente también se mantuvo inesperadamente sin cambios en el 5,1%, mientras que la inflación de los servicios subió al 6,2% (desde el 6,1%).
Algo similar ocurrió en algunas economías emergentes. La inflación general de la India subió al 5,7% en diciembre desde el 5,6% de noviembre, mientras que la inflación general de Rusia se disparó al 7,5% en noviembre antes de moderarse ligeramente hasta el 7,4% en diciembre. Por el contrario, China está luchando contra la deflación, con una contracción de los precios al consumo del -0,3% en diciembre y una deflación de los precios al productor del -2,7%. Por su parte, la inflación en Brasil bajó por tercer mes consecutivo, hasta el 4,6% (4,7% en noviembre).
Gráfico 1
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Los precios de las materias primas se encuentran en niveles similares a los que tenían después de la crisis financiera. Los precios de la energía se mantienen altos después de alcanzar su punto máximo en 2022, y los precios de los metales se mantienen estables después de un período de alta inflación en 2022. Los precios de los alimentos tienen una tendencia a la baja, aunque siguen siendo comparables a los del período de alta inflación de 2011.
De cara al futuro, las expectativas de inflación se han estabilizado entre el 2,0% y el 2,3% tanto a medio como a largo plazo.
Las tasas de interés se mantuvieron estables en las economías desarrolladas y en la India. Brasil redujo la tasa Selic en diciembre en 0,50 puntos porcentuales, del 12,25% al 11,75% anual, y anticipa nuevas reducciones.
En EE. UU., las estimaciones iniciales indican un crecimiento del PIB real del 2,5 % para 2023, superando casi todas las expectativas (gráfico 2). Enero de 2024 se asentó con una confianza optimista de los consumidores, una inflación del 3,4% y un mercado de renta variable en crecimiento. El crecimiento del PIB de EE. UU. en el cuarto trimestre de 2023 fue del 3,1% interanual y del 3,3% en términos de tasa trimestral anualizada. Las proyecciones económicas anteriores esperaban que EE. UU. creciera un 2,0% en 2023, y la Reserva Federal proyectaba la cifra más alta, con un 2,6%, superando el rendimiento económico en Europa.1 El principal factor que contribuyó a la contracción de la eurozona en el tercer trimestre de 2023 (–0,1% intertrimestral) fue un cambio en los inventarios por parte de las empresas que utilizaron estrategias de cobertura para capear la desaceleración esperada. El PIB real cayó un 0,2% en el Reino Unido en los tres meses hasta noviembre de 2023, en comparación con los tres meses hasta agosto.
Gráfico 2
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Una historia del PIB algo más positiva hizo que China registrara un crecimiento del 5,2% en 2023 hasta alcanzar los 17,7 billones de dólares, y que el consumo contribuyera con más del 80,0% del crecimiento. India, por su parte, apunta a un crecimiento del 7% en 2024-25. Se estima que la economía rusa en tiempos de guerra experimentará un repunte de la actividad económica para todo el año de alrededor del 2,7% al 3,0%. Lo más probable es que el desempeño mejor de lo esperado se deba a la resistencia de la demanda interna, estimulada por el gasto público y el crecimiento de los salarios provocado por la escasez de mano de obra.
El sector manufacturero y el de servicios continúan sus trayectorias divergentes: el índice mundial de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero indicó una contracción por decimosexto mes consecutivo (bajando a 49,0 en diciembre desde 49,3 en noviembre), mientras que el índice comparable de servicios indica que la expansión de los servicios ha mantenido el impulso en 51,6. Si nos fijamos en el sector manufacturero a nivel nacional y regional, vemos que India (54,9 en diciembre) y Rusia (54,6) destacaron en términos de rendimiento del PMI manufacturero, mientras que China se mantuvo estable (50,8 en diciembre) y otros países encuestados fueron mediocres. El PMI manufacturero de EE.UU. de diciembre se revisó a la baja a 47,9 desde un 48,2 preliminar (49,4 en noviembre), mientras que el índice de producción industrial se mantuvo casi sin cambios en 102,5 (102,4 de noviembre). El índice de producción industrial de la eurozona cayó en noviembre (–0,3% intermensual y –6,4% interanual) tras caer también el mes anterior.
En una nota positiva, todas las economías encuestadas vieron sus PMI de servicios en la zona de expansión, excepto la zona euro, que mejoró marginalmente a 48,8 en diciembre. Destacan por su fuerte crecimiento la India (59,0 en diciembre), Rusia (56,2) y el Reino Unido (53,4). El PMI de servicios de EE.UU. aumentó a 51,4.
El desempleo se mantiene estable o con tendencia a la baja. El desempleo estadounidense en diciembre se mantuvo sin cambios en el 3,7% (3,5% en enero de 2020). La tasa de desempleo del Reino Unido de agosto a octubre de 2023 se mantuvo prácticamente sin cambios con respecto al trimestre anterior, situándose en el 4,2%. La tasa de desempleo urbano encuestada de China se situó en el 5,2% en diciembre de 2023, 0,4 puntos porcentuales menos que en 2022. La tasa de desempleo juvenil ajustada, que excluye a los estudiantes, se situó en el 14,9% en diciembre de 2023. La tasa de desempleo de India cayó al 8,7% en diciembre desde el 9,2% de noviembre. La medida de desempleo promedio móvil de tres meses de Brasil continuó a la baja hasta el 7,5% en noviembre (7,6% en octubre), su nivel más bajo desde 2015. La tasa de desempleo de Rusia se mantuvo estable en un nivel mínimo, por debajo del 3%.
Estados Unidos, India y Brasil fueron los más destacados en los mercados de renta variable. En diciembre, el S&P 500 subió un 4,4%, con lo que su rentabilidad a un año fue del 24,2%; el Dow Jones subió un 4,8% en el mes y subió un 13,7% en 2023. En India, tanto el Nifty como el Sensex subieron: el Nifty había subido un 3,2% y el Sensex un 2,7% al 22 de enero de 2024 (en comparación con el 12 de diciembre de 2023). En diciembre, el índice bursátil Bovespa de Brasil sumó un 3,1% de valor.
En noviembre, las exportaciones cayeron en Rusia y Estados Unidos, pero aumentaron en China; las importaciones disminuyeron en China y Estados Unidos. Las exportaciones estadounidenses fueron de 253.700 millones de dólares en noviembre, 4.800 millones menos que en octubre, y las importaciones de noviembre alcanzaron los 316.900 millones de dólares, 6.100 millones menos que en octubre. El índice de rendimiento de contenedores de noviembre registró una caída continua en el norte de Europa, junto con un ligero debilitamiento en China, pero el índice general subió a 124,5, desde 123,7 (revisado) el mes anterior.
En la actualidad, el comercio mundial está siendo impulsado en gran medida por las importaciones de las economías emergentes. El comercio global de China cayó un -5,0% en 2023 (+4,3% en 2022), con una contracción de las exportaciones del -4,6% (+6,9% en 2022) y una disminución de las importaciones del -5,5% (+1,0% en 2022).
No es ningún secreto que los patrones del comercio mundial se están reconfigurando. Nuestros informes mensuales de Global Economics Intelligence han abordado esta tendencia, y un nuevo informe del McKinsey Global Institute, Geopolitics and the geometry of global trade, la explora en profundidad. Si bien el comercio entre economías que están relativamente desalineadas en términos geopolíticos representa solo alrededor del 20% del comercio mundial de bienes, se centra en bienes como computadoras portátiles y mineral de hierro, para los cuales solo unas pocas economías (tres o menos) proporcionan el 90% de las exportaciones mundiales o más. En el caso de estos «productos globalmente concentrados», alrededor del 40% del comercio se realiza entre las llamadas economías geopolíticamente distantes.
¿Cómo afectará esto al comercio mundial en una era de sanciones globales, inestabilidad geopolítica y reducción de carbono a medida que las economías se desacoplan, reducen el riesgo y se involucran en el «friendshoring»? El informe explora dos tipos de reconfiguración: en el primero, el comercio entre economías se desplaza hacia socios más alineados geopolíticamente, de modo que la concentración media del comercio aumenta un 13% y el crecimiento económico se resiente; En el segundo escenario, las relaciones comerciales se diversifican, lo que lleva a que la distancia geopolítica del comercio aumente en un 3%. En respuesta, los líderes empresariales pueden tratar de posicionar a sus organizaciones para la incertidumbre, por ejemplo, cultivando una ventaja de conocimiento, anticipando y adaptándose con la planificación de escenarios, desarrollando una cartera de acciones estratégicas y desarrollando músculo geopolítico. Las empresas también pueden contribuir al discurso sobre la evolución de las conexiones globales.
Notable del informe completo
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En las economías avanzadas, La confianza del consumidor estadounidense es optimista y las acciones son optimistas; El crecimiento de EE. UU. eclipsa el desempeño de Europa; Los bancos centrales se resisten a los recortes de tasas en un intento por controlar la persistente inflación.
Estados Unidos. El crecimiento del PIB de EE.UU. en el cuarto trimestre de 2023 fue del 3,1% interanual y del 3,3% en términos de tasa trimestral anualizada. Las proyecciones económicas anteriores habían anticipado un crecimiento del PIB estadounidense del 2% en 2023.
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Eurozona. El principal factor que contribuyó a la contracción de la eurozona en el tercer trimestre (-0,1% intertrimestral) fue un cambio en los inventarios por parte de las empresas que aplicaron estrategias de cobertura para capear la desaceleración esperada. El consumo privado, sin embargo, tuvo una contribución positiva, la más alta en 2023. Se espera que la economía de la eurozona se recupere gracias al aumento de los ingresos reales, ya que la gente se beneficia de la caída de la inflación, el aumento de los salarios nominales y la mejora de la demanda externa. Sin embargo, existen riesgos a la baja derivados de las restricciones presupuestarias de los Estados miembros y de los problemas en el sector de la vivienda.
Reino Unido. El Índice de Precios al Consumo del Reino Unido subió inesperadamente al 4,0% en diciembre desde el 3,9% de noviembre, y las mayores contribuciones al alza provinieron del tabaco (debido a la subida de impuestos) y el alcohol. La inflación subyacente, que excluye productos como la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, se mantuvo inesperadamente sin cambios en el 5,1 por ciento, y la inflación de los servicios aumentó del 6,1 por ciento al 6,2 por ciento. El repunte fue una gran sorpresa: los analistas habían anticipado una caída del IPC hasta el 3,7%.
En las economías emergentes, el consumo impulsa el crecimiento en China a medida que las exportaciones se debilitan y la contracción inmobiliaria perdura; India espera lograr un crecimiento del 7% en 2024-25; la debilidad de la demanda externa, las condiciones crediticias restrictivas y los menores ingresos petroleros son desafíos clave para Rusia en 2024.
China. En 2023, el PIB de China registró un crecimiento del 5,2% (3,0% en 2022), alcanzando los 17,7 billones de dólares. La tasa de crecimiento se situó ligeramente por encima de la meta del gobierno de 5,0%, pero por debajo de los niveles prepandemia (6,0% de crecimiento del PIB en 2019). El consumo fue el principal motor, con una contribución del 82,5% al crecimiento del PIB, seguido de la inversión, con un 28,9%, y el comercio, con un -11,4%. Las previsiones de crecimiento del PIB para 2024 oscilan entre el 4,4% (UBS y Oxford Economics) y el 4,6% (Fitch Ratings). El sector de la vivienda continuó contrayéndose en 2023: la inversión inmobiliaria cayó un -8,1%, la superficie iniciada bajó un -20,9%, los ingresos por ventas de viviendas disminuyeron un -6,0% y la superficie vendida se hundió un -8,2%.
India. El PMI manufacturero se moderó a 54,9 en diciembre de 2023 desde 56,0 en el mes anterior, lo que puede atribuirse a una desaceleración de los nuevos pedidos, la producción y el empleo. Por el contrario, el PMI de servicios alcanzó un máximo de tres meses de 59,0 en diciembre, respaldado por nuevos negocios y empleo. El sector de los servicios representa más del 50% del PIB de la India.
Brasil. La inflación bajó por tercer mes consecutivo, levemente a 4,62% (4,68% en noviembre) y por debajo del límite superior del rango meta de inflación del Banco Central (4,75%) por segundo mes consecutivo. Sin embargo, los precios de los alimentos han aumentado; La inflación de los alimentos subió un 1,02% en diciembre de 2023 respecto al mismo mes del año anterior. Las cosechas en zonas agrícolas clave se han visto interrumpidas por fuertes tormentas atribuidas a los efectos del fenómeno meteorológico de El Niño, lo que ha elevado el costo de alimentos básicos como el arroz y las patatas. El Comité de Política Monetaria del Banco Central decidió, por cuarta vez, reducir la tasa Selic en 0,50 puntos porcentuales, de 12,25% a 11,75% anual, para alcanzar la tasa más baja desde marzo de 2022.
Rusia. Las proyecciones recientes para 2024 suponen una desaceleración del PIB a un amplio rango de entre el 1,7% y el 2,7%, lo que refleja una gran incertidumbre. Entre los principales desafíos figuran la debilidad de la demanda externa, las condiciones crediticias restrictivas y la disminución de los ingresos petroleros. Se espera que el gasto público, con un gasto militar del 6% del PIB en el nuevo presupuesto, impulse el crecimiento este año. El endurecimiento monetario hará que la demanda de los hogares se enfríe, lo que probablemente pesará sobre el crecimiento. Dicho esto, la subida del salario mínimo del 18,5% en enero tendrá un impacto.
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